Teori og Tobin-koeffisient: estimeringsmetoder, beregningsformel

2024 Forfatter: Howard Calhoun | [email protected]. Sist endret: 2023-12-17 10:37

Tobins forhold er forholdet mellom en fysisk eiendels markedsverdi og erstatningsbeløpet. Det ble først introdusert av Nicholas Kaldor i 1966 i hans artikkel "Marginal Productivity and Macroeconomic Theories of Distribution: A Commentary on Samuelson and Modigliani". Den ble popularisert et tiår senere, men av James Tobin, som beskriver den i to mengder.

En av dem, telleren, er markedsverdien: den nåværende verdien i markedet for utveksling av eksisterende eiendeler. Den andre, nevneren, er erstatnings- eller reproduksjonsprisen, det vil si markedsverdien for nyproduserte varer. Han mener at dette forholdet har betydelig makroøkonomisk betydning og nytte som et bindeledd mellom finansmarkeder så vel som individuelle varer og tjenester.

Ett selskap

Selv om dette ikke er en direkte ekvivalent med Tobins forhold, har det blitt vanlig praksis i finanslitteraturen å beregne dette forholdet ved å sammenligne markedsverdien av kapital og forpliktelser til foretak medtilsvarende bokført verdi, siden erstatningsbeløpet for selskapets eiendeler er vanskelig å anslå:

Vanlig praksis antyder ekvivalens av produksjonsforpliktelser. Dette gir følgende uttrykk:

Merk at selv om markedsverdi og bokført verdi av forpliktelser antas å være like, er ikke dette det samme som "Marked Ratio" eller "Price to Average Ratio" brukt i finansiell analyse. Denne analysen beregnes kun for egenkapitalverdier:

Tobins forholdstall bruker også ofte det gjensidige til dette forholdet. Og mer spesifikt ser det slik ut:

For børsnoterte selskaper rapporteres ofte markedsverdien av aksjer (kapitalisering) i finansielle databaser. Dette kan beregnes for et bestemt tidspunkt.

Total corporations

En annen bruk for Tobin-forholdet er å bestemme verdsettelsen av hele markedet i forhold til totale bedriftsaktiva. Formelen for dette er:

Følgende diagram er et eksempel for alle organisasjoner. Linjen viser forholdet mellom markedsverdien av aksjer og netto eiendeler til gjenanskaffelsesprisen siden 1900.

Application

Hvis markedsverdien kun gjenspeiler de registrerte eiendelene til selskapet,Tobins q-koeffisient vil være 1,0. Dette antyder at markedsverdien reflekterer noen av selskapets umålte eller unoterte eiendeler. Høye Tobin-verdier oppmuntrer organisasjoner til å investere mer i kapital fordi de er "verdt" mer enn prisen de bet alte for dem.

Hvis verdien av selskapets aksjer er 2 dollar, og kapitalen i dagens marked er 1, kan organisasjonen utstede verdipapirer og investere inntektene. I dette tilfellet er q> 1. Tobins forholdstall er et forhold, så på den annen side, hvis det er mindre enn 1, vil markedsverdien være lavere enn den registrerte mengden eiendeler. Dette tyder på at han kan undervurdere selskapet.

En lav kvalitetsfaktor for hele markedet betyr ikke at en fullstendig omdisponering av ressurser i økonomien vil skape verdier. I stedet, når markedet Q er mindre enn paritet, er investorer altfor pessimistiske med hensyn til fremtidig avkastning på aktiva.

Smart implementering

Lang og Stultz fant at Tobin-forholdet indikerer en lavere kvalitetsfaktor i diversifiserte bedrifter enn i orienterte firmaer fordi markedet reduserer verdien av eiendeler.

Tobins funn viser at endringer i aksjekurser vil gjenspeiles i ettermontering, forbruk og investeringer, selv om empiriske bevis tyder på at introduksjonen hans ikke er så hard som man skulle tro. Dette skyldes i stor grad det faktum at bedrifter ikke blindt baserer beslutninger om faste investeringer på aksjekursendringer. De studerer heller fremtidige renter og nåverdien av forventet avkastning.

metoder for verdsettelse av intellektuell kapital, Tobin-koeffisient

Det måler to variabler: nåverdien av anleggsmidler, beregnet av regnskapsførere eller statistikere, og markedsverdien av kapital, obligasjoner. Men det er andre elementer som kan påvirke, nemlig markedshype og spekulasjoner, som gjenspeiler for eksempel analytikeres syn på selskapenes utsikter. En viktig rolle spilles også av den intellektuelle kapitalen til selskaper, det vil si det umålelige bidraget fra kunnskap, teknologi og andre immaterielle eiendeler som et selskap kan ha, men de blir ikke tatt i betraktning av regnskapsførere. Noen organisasjoner søker å utvikle måter å måle immaterielle eiendeler på, inkludert intellektuell kapital.

Det antas at Tobins q-teori er påvirket av markedshype og immaterielle eiendeler, så du kan se svingninger rundt verdien på 1.

Kaldor og hans definisjon

I sin artikkel fra 1966 "Marginal Productivity and the Macroeconomic Theory of Distribution: A Commentary by Samuelson and Modigliani," presenterte Nicholas dette forholdet som en del av sin større teori. I artikkelen skriver Kaldor: "Verdsettelsesforholdet er forholdet mellom markedsverdien av aksjer og kapitalen brukt av selskaper." Forfatteren fortsetter deretter å utforske egenskapene til Tobins investeringsteori på riktig makroøkonomisk nivå. Som et resultat utleder han følgende ligning:

Hvor c er nettoforbruk frakapital;

sw - ansattes sparing;

g - vekstrate;

Y - inntekt;

k - kapital;

sc - sparing fra kapital;

i - andel av nye verdipapirer utstedt av firmaer.

Caldor fullfører deretter dette med p-verdiligningen for aksjer:

Egen tolkning

Tatt i betraktning sparing og kapitalgevinster, vil det være en viss verdivurdering som vil sikre at det er nok volum fra privat sektor til å plassere nye verdipapirer utstedt av selskaper. Dermed vil finansnettverket ikke bare avhenge av enkeltpersoners tilbøyelighet til å spare, men også av selskapenes politikk i forhold til nye problemer.

I fravær av nye emisjoner vil prisnivået for verdipapirer bli satt i det øyeblikket innskyternes kjøp av valuta balanseres av salget, som et resultat av at nettosparingen til den personlige sektoren blir null. Utstedelse av nye aksjer av selskaper vil senke prisene (dvs. verdsettelsesfaktoren v) nok til å redusere salget nok til å stimulere nettosparingen som trengs for å akseptere nye emisjoner. Hvis den var negativ og selskaper ble behandlet som nettokjøpere av verdipapirer i privat sektor, ville verdsettelsesfaktoren v blitt justert i en slik grad at nettosparingen ville være negativ, utover beløpet som trengs for å matche salget.

Kaldor fastslår tydelig likevektstilstanden der, alt annet likt,gjensidige forpliktelser sammenlignes den sparebeholdning som til enhver tid eksisterer med det totale antallet verdipapirer i omløp i markedet. Han fortsetter med å si: "I en tilstand av gullalderlikevekt (gitt g og K/Y, uansett definert), vil v være konstant med en verdi som kan være > <1, avhengig av betydningen av sc, sw, c. " I denne setningen legger Kaldor frem definisjonen av forholdet v i likevekt (konstant g og K/Y) av kapital og arbeidersparing, og netto utadgående forbruk og utstedelse av nye aksjer på tvers av firmaer.

kapitalismens fiasko

Til slutt vurderer Kaldor om denne øvelsen gir et hint om fremtidig utvikling av inntektsfordelingen i systemet. Nyklassikere hadde en tendens til å hevde at kapitalismen til slutt ville likvidere samfunnet og føre til en mer lik inntektsfordeling. Kaldor legger frem en sak der det kan være innenfor hans virkeområde.

Har dette "neo-Pacinetti-teoremet" noen veldig langsiktig løsning? Så langt har ingen tatt hensyn til endringer i fordelingen av eiendeler mellom «arbeidere» (dvs. pensjonsfond) og «kapitalister» – mange antok faktisk at det ville være permanent. Men siden de selger aksjer (hvis c > 0) og pensjonsfondene kjøper dem, kan det antas at andelen av totale eiendeler i hendene på førstnevnte stadig vil avta, mens andelen i hendene til arbeidere vil øke kontinuerlig. inntil kapitalistene på en dag ikke vil ha aksjer. Pensjonskasser og forsikringerselskaper vil eie dem alle.

En annen titt

Selv om dette er en mulig tolkning av analysen, advarer Kaldor mot den og legger frem en alternativ mulighet: Dette synet ignorerer at rekkene til kapitalistklassen stadig fornyer sønnene og døtrene til nye industriledere, og erstatter barnebarnene og barnebarnene til seniorkapteiner som gradvis forsvinner arven hans mens de lever utover den maksimale utbytteinntekten.

Det er rimelig å anta at aksjer i nyopprettede og voksende selskaper stiger raskere enn gjennomsnittet, mens eldre aksjer (som avtar i relativ betydning) stiger sakte. Dette betyr at stigningstakten for verdien av sparing i hendene på den kapitalistiske gruppen som helhet, av grunnene gitt ovenfor, er større enn veksten av eiendeler i hendene på pensjonsfond, og så videre."